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國企聯合民企海外并購探索混合制新趨勢
一位海歸回國創業近十年,在國內經營一家民營企業,具備一定的資本實力。近期,這位海歸再次將目光放到了海外,趁美國汽車城底特律深陷經濟低迷之際,赴該地擬收購一汽車品牌。不過,這位海歸并非真正的金主,收購后,他會將汽車控股權按計劃轉讓給一家國有企業。

  這是一家商業銀行投行部負責人分享的、正在操作的海外并購案例。他表示,近兩年國內企業海外并購出現一個新特征:民營企業和國有企業相結合,即央企或地方國企委托民企進行海外目標收購,海外并購完成后,或者將目標物整體打包出售分成收益,或者向民企拿回控股權。

  發改委統計數據顯示,截至2013年底,中國境外直接投資累計超過6300億美元。其中,2013年當年規模突破1000億美元,并購類項目投資金額已超過50%。

  "雖然境外并購國有企業仍是主流,不過近期明顯民營企業活躍度更高,處于經濟安全等因素考慮,外國政府往往對前者進行更嚴格的審查,也促使國有企業借民營企業打前線,合作進行海外收購。"浦發銀行一位投行人士稱。

資金優勢+破除壁壘

  在日前的"首屆中國跨境投資并購峰會"上,君合律師事務所合伙人邵春陽介紹了一個有趣的案例,數年前國內一家民營企業主在春節期間去瑞典,看到當地一幢辦公樓租金收益豐厚,迅速與辦公樓經營方簽訂了一個具備約束力的收購協議。

  簽約之前,該民營企業主對境外并購困難并沒有做充足準備,雖然其國內具備資金實力,但是并購款出境需要商務部審批,審批進度難定。于是,該企業主找到丹麥一家金融機構,對方提供了80%資金,但剩余20%仍無從募集,最終付款日無法付資。

  而丹麥的金融機構在介入融資時,也發現了上述瑞典辦公樓的投資價值,拒絕提供已承諾的80%資金,并與其他機構聯手買下了辦公樓。這家民營企業主隨后起訴丹麥金融機構融資違約,也白賺了2500萬瑞典克朗。

  "(通過這個案例)可見,其實海外項目配套融資很關鍵。"邵春陽稱。

  與具備政府背景的國有企業可以通過內保外貸等途徑,大手筆、低成本的獲取資金相比,民營企業境外并購資金相對匱乏,往往由多家民營企業抱團動用自有資金進行并購,或者借助私募基金,難以利用銀行貸款、并購債券等融資工具。

  "不過,民營企業的產權一般比較清晰,且具有民間經濟色彩,走出去更容易被國外接受。"上述浦發銀行投行人士稱。

  與之相比,國有企業海外收購往往遭受政治壁壘,特別是在礦產、能源、金融等核心資源領域。以礦石為例,中國從巴西進口的礦石占總進口量20%以上,但截至目前,中國對巴西礦業實際投資很少。不少企業反映,巴西對中國國有企業開發其國內礦產資源戒備心較強,經常設置各種政治壁壘。

  在政治壁壘阻礙下,國有企業進行海外資源收購,往往要付出更高對價,上述商業銀行投行部負責人表示,民營企業在海外可以更便宜的拿到資源,"有時央企需要100億,民企50億就可以了。"

探索混合所有制

  在采訪中了解到,在國際礦業等跨境并購中,因項目初期不明朗因素較多,多數項目尚需較長時間才能獲得回報,國有企業一般不愿承擔風險,或由于決策周期較長而失掉商機。

  "民營企業更快決策拿下資源,但以礦產資源為例,民營企業往往開采能力和設計跟不上,所以跟國有企業一起玩。"上述商業銀行投行部負責人稱,將來會出來一大批這樣的并購案例。

  既要借力央企,又讓民企更大的獲利。一個例子是,此前我國洪橋集團憑借民營資本身份,與巴西沃得蘭廷集團簽訂鐵礦并購協議,而這一鐵礦營運前項目管理、生產工序均外包給了山東新汶集團和山東鋼鐵集團。

  該負責人介紹,國企與民企合作交易的模式可通過混合所有制形式,目前已有成熟的案例。5年前,一家位于上海的民營企業進行了一次海外資源收購,該企業為國內上市公司,收購資源并非主業,裝入上市公司不倫不類。因此,該民營企業與一家央企上海分公司進行合作,將收購的海外資源進行證券化,將股權結構進行重新安排,兩家公司均成為股東,這樣既避免了民營企業利益稀釋,又獲得了海外資本市場投資者認可,符合未來海外交易所上市要求。

  "還有一個模式特點,現在有很多企業在海外收的資產,根本不想將其整合進國內來,只是希望產業協同,同時謀求境外收購資產海外上市。"他稱。

  如果上述民企與國企聯合收購推廣,過去在收購石油礦產等大型資源上民營企業相對較弱,大項目上基本沒有機會參與,但未來民營企業或成為這些市場上并購的主流。

  "在上述合作模式下,民企牽頭進行并購,資金部分可以通過參股的國有企業解決,同時商業銀行和政策性銀行也有望在信貸政策上放松一些。"上述浦發銀行投行人士稱。
 
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